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乐普医疗:战略布局商业健康保险 维持“推荐”评级

时间:2017-12-20 13:36 | 作者:采集侠 | 来源:网络整理

  12月18日,公司公告为不断优化公司的经营结构和产业布局,促进公司的良性运行和可持续发展,公司拟以自有资金3亿元人民币,参与发起设立人寿保险股份有限公司。公司拟认购人寿股份3亿股股份,占其注册注册资本的10.4895%。人寿股份拟经营范围如下:普通型保险,包括人寿保险和年金保险;健康保险;意外伤害保险;分红型保险;万能型保险;上述业务的再保险业务;国家法律、法规允许的保险资金运用业务;经中国保监会批准的其他业务。

  2.我们的分析与判断。

  (一)我国医保基金收支增速持续下台阶,商业健康险成为发展趋势。

  近年来我国医保基金收支增速持续下台阶。根据人社部数据,从医保基金筹资口径:虽然2011年7月社保法的实施带动医保筹资增速大幅提升,但随后持续回落,2016年筹资增速已降至14.5%。从医保基金支出口径:2009年至今支出增速持续下降,2016年已降至13.4%。2017年1-10月医保筹资和支出增速的回升主要系两保合一进度加快,即新农合纳入管理。

  医保控费下医院终端药品销售数据已降至历史低位,未来或难以满足持续提升的健康医疗需求,商业健康保险将发挥重要作用。以医保控费为主,叠加招标降价和医院零价差等政策落地,医院终端药品销售增速持续下降,2017年1-9月整体增速已降至4.65%,为历史低位。我们认为在医保基金以收定支的大背景下,未来支出增速难有提升空间。但随着我国进入老龄化社会,以及疾病治疗渗透率的提升,单纯的依靠医保基金已经难以满足人民对创新医疗产品和新型高端医疗服务的追求,未来商业保险将发挥更主要的作用。

  (二)他山之石:美国发达的商业健康保险可满足多元化医疗需求。

  从支付端考虑,美国拥有全球最发达的商业健康保险,造就了全球最大的药品市场,可满足患者多元化的医疗需求。终端数据显示,2016年美国药品市场规模为4500亿美元,约占全球总规模的40%,居全球首位。从支付端考虑,主要系美国拥有全球最发达的商业健康保险:首先,商业健康保险在美国保险市场中处于主导地位。美国保监会数据显示,2016年商业健康保险总额已增长至8268.6亿美元,占比总保费的41.4%,高于其他险种。其次,美国商业健康保险赔款占个人支付医疗费用的比例为全球最高。2014年美国商业健康保险赔款占个人支付的医疗费用比例为64%,远高于其他国家和地区,中国仅为10%。而且,美国超过60%人口拥有商业健康保险。2013年,美国约有2.01亿人拥有健康商业保险,占总人口比例的64.2%,其中1.69亿人由雇主支付,3450万人直接购买。发达的商业健康保险使得诸多重磅新药在上市伊始即可报销,一方面可满足患者的多元化医疗需求,另一方面为美国成为全球最大药品市场奠定支付基础。

  (三)我国商业健康保险规模虽小,但发展前景广阔。

  目前我国商业健康保险整体规模较小,占个人支付医疗费用比例较低。虽然近年来我国健康商业保险增速较快,但整体规模仍较小:2016年健康险规模仅4042.5亿元,占比总保费的13%。2017年1-10月规模为3842亿元,占比总保费的11.9%。并且其支付作用不大,根据WHO数据,2014年我国商业健康保险赔款占个人支付的医疗费用比例仅为10%,远低于美国、德国等国家。保监会修改《健康保险管理办法》将推动我国商业健康保险进入全新发展阶段。保监会在11月15日发布的《健康保险管理办法(征求意见稿)》,明确“健康保险是国家医疗保障体系的重要组成部分”,“鼓励保险公司不断丰富健康保险产品,改进健康保险服务,扩大健康保险覆盖面,并通过有效监管和市场竞争降低健康保险价格和运营成本,提升保障水平”。考虑到之前市面上大部分健康险名不副实的本质,我们认为此次保监会强调健康险的保障属性,同时鼓励保险公司不断丰富健康保险产品,有利于商业健康保险的发展。

  (四)顺势而为参设人寿股份,新老业务有望协同发展。

  参设人寿股份一方面可优化公司投资结构,另一方面有助于开发符合国情的健康商业保险。我们认为公司此次战略性参与设立人寿股份是符合国家对商业健康保险政策发展规划下的顺势而为:考虑到保险牌照的稀缺性和中长期良好的投资回报率,我们认为可优化公司投资结构。同时,通过拥有董事席位,与保险公司建立长期战略股权关系,可确保双方在商业健康保险领域的深度合作,为公司带来持续稳健增长的市场需求。

  参设人寿股份亦有助于加速公司产品换代与放量。根据《中国心血管病报告2016》,目前我国心血管疾病患病总人数达2.9亿,心血管疾病占居民疾病死亡构成的40%以上,死亡率已远超肿瘤等其他疾病位居首位。公司作为布局完备的心血管大健康全产业链平台型企业,未来2年器械板块以NeoVas为首的具有里程碑式意义的新品将陆续获批上市,药品板块新布局的三代甘精胰岛素也将于2018年12月31日前申报生产,医疗服务和新型医疗业态板块的布局也在持续完备。我们认为此次投资可发挥商业健康保险在创新药品、器械中的巨大支付作用,加速公司产品和服务的更新换代与放量。

  3.投资建议。

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